事情：公司公告2023 年中报成绩预告，23H1公司完成营收68.94 亿元，同比增加30.7%，完成归母净赢利7.1-7.4 亿元，同比增加56.7%-63.4%，扣非归母净赢利6.7-7 亿元，同比增加76.3%-84.2%。23Q2 公司完成营收37.03亿元，同比增加26.1%，归母净赢利3.48-3.78 亿元，同比增加39.8%-51.8%，扣非归母净赢利3.25-3.55 亿元，同比增加60.9%-75.7%。收入契合预期，赢利超预期。
餐饮康复，叠加烧烤等品类推出，主业冷季仍坚持稳增。23Q2 收入同比增加26.1%，契合预期，拆分如下：1） 23Q2 估计主业同比增加16-17%，首要系餐饮的逐渐康复，及公司活跃捉住需求窗口，推出烧烤等相关产品，其间估计锁鲜增速仍快于全体，小厨因为调度鸡肉制品的推行、低基数等原因同比仍保持较高增加；2）冻品先生同比增速估计不到30%，与烤鱼推行仍需时刻、预制菜C 端需求康复常态化有关；3）柳伍并表奉献必定增量，估计不到4 亿，宏业收入同比估计到达个位数增加。
规划效应叠加费效比提高，主业盈余才能保持改进。23Q2 公司完成归母净利率9.4%-10.2%，同比增加0.9-1.7pct，扣非归母净利率8.8%-9.6%，同比增加1.9-2.7pct，拆分如下：1）主业净利率估计环比Q1（23Q1：12.1%）相等左右，首要系规划效应的闪现及费效比的提高，如推行费用操控、股份付出费用削减、存款利息收入增加等；2）冻品先生进入冷季，净利率低于Q1，估计为5-6%；3）宏业、柳伍净利率为个位数，本年活虾收购价格低，估计后续进入冻品旺季，调味虾有望奉献赢利弹性；4）归母净赢利与扣非归母净赢利的差值估计首要为政府补助的削减，去年同期河南厂房拿地补助约有5000 万左右。
盈余猜测与出资主张：公司现在全国化布局逐渐完善，“销地产”形式下市场反应和运营功率明显优于中小企业。未来跟着主业B 端的继续浸透、锁鲜加持下C 端途径的拓宽及菜肴制品的发力，职业市占率将不断提高，规划化效应亦将继续闪现。咱们依据最新预告，调整了公司的盈余猜测，估计2023-2025 年公司收入为158.53/201.90/254.79 亿元， 同比增加30.1%/27.4%/26.2% ， 归母净赢利为15.05/18.59/23.72 亿元， 同比增加36.7%/23.6%/27.6%，对应2023 年7 月14 日收盘价，2023-2025 年PE 估值为30/24/19x，考虑根本面的确定性，当时方位估值性价比凸显，保持“增持”评级，主张出资者活跃关注。
危险提示：质料价格上涨；铺开后餐饮职业康复不及预期；C 端竞赛继续加重导致费用投入居高不下；食物安全危险。